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                  南方基金夏晨曦:现金为王,枕戈待旦

                  来源:搜狐基金 作者:南方基金 夏晨曦

                    2017年以来货币基金收益率持续走高,受到市场广泛关注。对此,南方基金固定收益部副总监、南方现金增利、南方天天利、南方现金通等基金的基金经理夏晨曦表示,在通胀走高、经济不确定性较大、货币政策边际收紧的环境下,从大类资产配置的角度看,现金类资产的性价比更高,货币市场利率将维持在较高水?#20581;?#26080;论是对于个人客户还是机构客户,货币基金的吸引力都在进一?#25945;?#21319;,在当前时点货币基金具备非常好的配置价值。

                    由于货币基金主要投?#35270;?#36135;币市场工具,其低风险的特性受到客户的认可,但夏晨曦也理性认为,对基金管理人来讲,在投资管理中所需要考虑的风险点是非常多的,对管理人的风险管理能力提出了非常高的要求。

                    三个层面管好流动性风险

                    相对其他基金?#20998;鄭?#36135;币市场基金的申购赎回十分便利,但这也对基金的流动性管理提出了更高的要求。过去几年,货币基金面临的主要风险之一就是流动性风险。夏晨曦指出,要做好货币基金的流动性管理、把握基金规模波动的变化规律至少需要做好三个层面的研究,即大类资产?#20449;小?#36135;币市场?#20449;?#21644;产品特性分析。

                    夏晨曦表示,大类资产?#20449;?#26159;指依据大类资产配置策略及货币类资产?#21335;?#23545;价值的判断,去把握货币市场基金整体规模的中长期趋势性变化,即通常所说的货币基金?#25353;?#24180;”或“小年”的概念。从2004年首批货币基金诞生?#20004;瘢?#24066;场经历了多个大类资产轮动周期。比较典型的如2006-2007年及2009年权益类资产的大幅上涨导致货币市场基金规模持续缩水,面临较大的流动性风险;再如2011-2012年典型的宏观经济滞胀期,现金类资产的价值相对突出,整体规模稳步增长。2013年“钱荒”后货币市场基金收益高企,利率市场化加速?#24179;?#20197;各种宝宝类产品为代表的货币市场基金为投?#25910;?#25152;熟悉、认同,货币市场基金规模得到了进一步发展。从基金管理人角度,如果能对大类资产和货币基金相对价值提前做出准确的?#20449;校?#23601;能够在较长时间内预判产品的规模变化趋势,进而制定出流动性管理策略。

                    在夏晨曦眼中,做好货币基金的流动性管理,大类资产?#20449;?#21482;是其中一个层面,还需要做好货币市场?#20449;?#21644;产品特性分析。货币市场?#20449;?#26159;指基于资金面分析及货币市场利率在中短期内所呈现的特点,把握市场的阶段性特征,从而制定相应的久期策略和资产配置策略。他认为,影响货币市场资金面的因素非常复杂,需要建立起一套完整、?#34892;?#30340;分析框架,自上而下的建立宏观分析、货币政策分析、资金面分析等一系列的模型。除了具备扎实的研究功底外,一名?#21028;?#30340;货币基金经理也应当保持足够的市场敏?#34892;裕?#20445;持与市场?#29616;?#35201;资金供给方、需求方的良好沟通渠道。

                    谈及产品特性分析,夏晨曦认为,近年来货币市场基金规模快速增长,持有人结构进一步多元化,要根据基金持有人的类型、渠道、流动性管理诉求(关注收益还是关注流动性)等特征,了解在不同市场环境下、基金不同收益水平下,投?#25910;?#21487;能出现的申购赎回行为。把握不同投?#25910;?#30340;行为特点之后,基金经理就可以结合市场判断提早进行现金流安排,在确保流动性安全的前提下提高组合收益。基于客户行为分析的客户分层一方面可以更为?#34892;?#22320;进行流动性管理,另一方面管理人?#37096;?#20197;基于客户分层进行产品分层管理,对不同产品做出更为细化、明确的定位。其本质上就是基于不同客户的需求提供差异化服务,对管理人而言,则能够在适当降低流动性管理?#35759;?#30340;同时?#38750;?#39118;险调整收益最大化。

                    完?#21697;?#25511;体系约束多类风险

                    除了流动性风?#32960;猓?#36135;币基金的管理还面临着信用风险、利率风险、合规风险等多重风险的冲击,而抵御这些风?#31449;?#24517;须拥?#22411;晟频?#39118;控体系。

                    夏晨曦表示,货币基金的本金安全极为重要,其持仓债券出现违约对货币基金是?#26053;?#30340;,信用风险管理的重要性毋庸置疑。这要求基金管理人有专业的信用研?#23458;?#38431;支持,定期跟踪持仓债券,提前做出风险预警,及时对问题券进行处理。而利率风险管理(偏离?#30830;?#38505;管理)除了要求基金经理对市场可能的大幅波动进行提前预判及应对之外,更为重要的是应当在内控制度层面对基金的风险敞口进行?#32454;?#31649;理,合理控制资产端的久期、仓位水?#20581;?#21516;?#24065;?#24212;当制定具备可操作性的风险处置机制,当基金负偏离进入预警区间时,就应当及时通过多种途径降低负偏离水平,避免风险进一步扩大,避免错过减仓的最佳时间窗口。

                    有关的法律法规也对货币基金的投资管理进行了诸多必要的约束,如针对流动性风险、持仓集中?#30830;?#38505;、资产偏离?#30830;?#38505;等方面?#21335;?#23545;规定。夏晨曦认为,在?#23548;?#25237;资管理中,?#24247;?#21512;规风险、坚决规避监管红线、守住风险底线是货币基金正常运作的首要条件。这要求基金管理人具备完备的、成熟的前中后台风险管理架构,并且具备较强的信息?#20302;持?#25345;,避免过多的人工干预。

                    经过13年的积淀,在风险管理方面,南方基金有一套完?#39057;?#39118;险控制体系,遵循“自上而下”与“自下而上”相结合的理念。夏晨曦表示,基金经理的投?#31034;?#31574;绝非随心所欲,而是遵循一定的内部流程。投?#31034;?#31574;委员会对?#25345;?#22522;金的投?#24335;?#34892;细致的授权,确保基金经理的风险敞口可控,基金经理根据市场环境做出独立判断,并在授权?#27573;?#20869;进行投资;若有超出授权?#27573;?#30340;投资意向,基金经理需单独向投决会申请授权。同时,每个业务?#26041;?#21644;岗位以及各业务部门,需各自对相关风险进行监控管理并逐级上报。在完?#39057;?#39118;险控制体系下,南方基金旗下的货币基金为广大客户提供了长期稳健的优异回报。

                    苦练内功打造固收最强队

                    2004年3月,南方基金发行了公司旗下第一只货币基金,屈指算来迄今恰好13周年。13年的积累沉淀,南方基金打造出一支资历深厚、实力强劲的固定收益管理团?#21360;?#22312;现有货币管理团队中,有四名基金经理和一名基金经理助理,投资管理经验丰富,基金经理的平均从业年限超过10年。除此之外,南方基金还有一支近20人的研?#23458;?#38431;和16人的债券交易团队,对投资?#23548;?#25552;供了坚?#24403;?#38556;。特别值得一提的是研?#23458;?#38431;,南方基金的信用研究能力十分突出,获得了市场普遍认可。到目前为止,南方基金旗下的所有产品持仓均未出现任?#25105;?#20363;债券违约事件。

                    ?#32454;?#30340;风控制?#21462;?#36229;强的投研战队,南方基金货币基金业务的快速发展也水到渠成。截至2016年末,南方基金旗下的货币理财产品共9只,总规模近1900亿元,且?#23548;?#19981;俗,彰显出“固收大家”的管理风范。

                    银河证券数据显示,截至3月22日,南方旗下按A、B、C类分开统计且参与今年以来?#23548;?#25490;名的20只货币理财基金中,有多达11只基金?#30097;?#21516;类前1/2处,有5只基金?#30097;?#21069;10%。其中现金通货币基金(A类:000493,B类:000494,C类:000495, E类:000719)“四?#20540;堋币导?#34920;现尤为出色,今年以来、近一年、近两年净值增长率全部进入同类可比基金的前20%身位,显示出卓越的固定收益管理实力。同时,在货币基金的产品布局方面,南方基金?#24247;?#23458;户分层、产品分层的重要性,基于不同目标客户对收益和流动性的不同要求,旗下货币基金产品均有相对明确的产品定位。

                  www.9590725.com true 搜狐基金 http://www.9590725.com/20170327/n484964851.shtml report 3127 2017年以来货币基金收益率持续走高,受到市场广泛关注。对此,南方基金固定收益部副总监、南方现金增利、南方天天利、南方现金通等基金的基金经理夏晨曦表示,在通胀走
                  (责任编辑:谭玉庆 UFO56)

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