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                  A股熔断机制正式登场 这些变化和实操策略您当知道

                  来源证券时报

                  A股何时正式实施熔断机制自这一制度设计开始以来推出时间一直是市场最为关心的话题2016年1月1日起熔断机制正式实施1月4日将成为熔断机制实施后的首个交易日

                  根据去年12月4日沪深交易所及中金易所发布指数熔断规则指数熔断规则从元旦开始生效明日即是A股进入2016年后的第一个交易日 A股正式进入熔断时代作为A股市场的参与者无论您是个?#36865;?#36164;者还是机构投资者指数熔断规则生效后将带给市场的这些变化影响您都必须知道这些操作策略您更需了然

                  熔断时代需注意的12个实操细节

                  熔断机制是指在交易过程中当价格波动幅度达到某一限定目标时交易将暂停一段时间或者交易可以继续进行但报价限制在一定?#27573;?#20043;内由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断而令电器受到保护相类似?#39135;?#20043;为熔断机制

                  根据公布的中国版指数熔断规则A股熔断标的指数沪深300指数

                  熔断阈值为5%和7%两档指数触发5%的熔断后熔断?#27573;?#20869;的证券将暂停交易15分钟但如果尾盘阶段14:45 至15:00 期间触发5%或全天任何时间触发7%将暂停交?#23383;?#25910;市

                  熔断涉及交易?#20998;?a href="http://stock.sohu.com/" target="_blank">股票基金可转换公司债券可交换公司债券股指期货以及交易所认定的其他相关?#20998;?/p>

                  券商中国记者根据三家交易所公布的规则整理了12个在熔断机制生效后需要注意细节

                  1重复触及熔断点怎么办

                  同一幅度的熔断只触发1次

                  2与涨跌停制度有冲突吗

                  熔断机制实施后个股涨跌停板制度仍保留

                  3熔断期间如何下单和撤单

                  熔断15:00之前结束的沪深交易所均可以下单和撤单若?#20013;?#33267;15:00上交所只接受撤单深交所则下单撤单均可中金所熔断开?#35745;?2分钟内不?#19978;?#21333;和撤单第13分钟起可以下单和撤单但进入集合竞价指数熔断期间相关证券复?#39057;模?#23558;延至指数熔断结束后实施

                  4熔断后怎样?#25351;?#20132;易

                  熔断15:00之前结束的沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合随后连续竞价中金所熔断开?#35745;?2分钟内的申报进行集合竞价第13分钟至15分钟进行撮合熔断结束后连续竞价

                  5收盘价怎么形成

                  熔断至15:00收市未?#25351;?#20132;易的相关证券的收盘价为当日该证券最后一?#24335;?#26131;前一分钟所有交易的成交量加权平均价(含最后一?#24335;?#26131;)当日无成交的以前收盘价为当日收盘价

                  6沪港通交?#33258;?#20040;办

                  沪港通按上述第3点上交所规定执行港股通正常

                  7股指期货怎么办

                  熔断机制实施后股指期货交易时间与A股同?#20581;?#33509;非交割日同步熔断结算价以扣除熔断集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段但交割日无论何种情形1300后不再熔断熔断实施后期指涨跌幅由10%调整为7%

                  8基金申赎怎么办

                  以各基金公司相关公告为准

                  9新股配股网络投票怎么办

                  正常进行

                  10大宗交易怎么办

                  若14:45前结束熔断大宗交易正常进行若熔断?#20013;?#33267;15:00当日不可进行大宗交易

                  11可转债可交换债怎么办

                  同步熔断

                  12转融通证券怎么办

                  若15:00前结束熔断出借匹配归还等正常进行若熔断?#20013;?#33267;15:00上交所不接受新的出借和借入申报已接受的继续匹配成交应归还的顺延至下一交易日深交所则停止出借和借入应归还的顺延至下一交易日

                  熔断机制严重影响公募基金估值

                  对市场参与者而言熔断机制影响最大的莫过于公募基金为此中国基金业协会在2015年12月15日也专门下发了关于指数熔断机制实施后公募基金行业相关配套工作安排的通知?#33539;?#20419;相关基金管理人托管人及基金销售机构在指数熔断机制实施前做好相关配套工作

                  因为熔断机制牵涉到公募基金配套系统的改造早在熔断规则征询意见稿阶段各家公募基金内部就已开始讨论和研究可能带来的影响

                  华宝证券在分析协会通知后认为由于熔断期间如果不调整申购赎回则公募基金份额可能面临巨额申赎巨额申购导致对原份额?#38047;?#20154;净值造成稀释或摊薄巨额赎回造成未赎回的投资者承担赎回投资者的抛券风险因此需要对申赎进行调整协会要求公募基金公司在今年1月1日前对调整内容做出公告

                  根据公募基金公司已发布的公告此次调整对象为境内股票等权益?#20998;?#30340;开放式基金和交易型开放式基金因此债券货币黄金商品跨?#36710;@分?#19981;受限制而A股权益ETF分级A股权益LOF包含主动和被动普通开放式股票和混合基金将为调整对象

                  银河证券认为指数熔断后势必将影响公募基金的估值问题指数熔断导致股票暂停交易如果直接熔断到收盘可能会导致部分股票收盘价失真使得基金估值出现一定的困难虽然基金管理人可以选择一个更好的公?#22987;道?#36827;行估值调整而?#19994;?#19968;个好的公?#22987;?#20540;是非常困难的事情部分公募基金会投资股指期货而熔断后股指期货的估值也有可能会出现失真从而影响基金的估值

                  估值不当会出现很多问题一是带来投资者异常申购赎回?#24065;?#27827;证券表示比如估值偏?#20572;?#21017;可能带来大量的申购如果估值偏高则可能带来大量的赎回异常的申购赎回会影响部分基金?#38047;?#20154;的利益同时会增加公募基金的运作难度另一个可能存在的问题是部分基金提取?#23548;?#25253;酬而?#23548;?#25253;酬跟基金净值挂?#24120;?#32780;基金净值跟基金估值挂?#22330;?#22914;果提取?#23548;?#25253;酬计算的参考净值涉及到熔断发生日则可能因出现基金估值不当而产生纠纷

                  指数熔断会带来流动性短暂消失这给基金仓位的管理带来一定的困?#36873;?#20026;了应对赎回公募基金会预留部分现金仓位同时应对日常赎回会进?#26032;?#32929;票的操作在极端情况下如果?#20013;?#30340;熔断会让公募基金难以卖出股票来应对赎回对于高仓位运作的指数基金而言熔断机制带来的流动性问题更为突出?#24065;?#27827;证券认为基金管理人?#26143;?#21521;保留更多的现金但这样会?#26723;?#20844;募基金的效率

                  同时银河证券也认为如果当天指数跌幅较大已经接近熔断阈值基金管理人可能会处于流动性的考?#29301;?#25285;心熔断之后没法卖而提前卖出股?#20445;?#36825;样进一步带来对指数的冲击其他投资者也可能会有这种动机所以存在熔断机制下公募基金管理人需要对更加重视仓位的管理密切关注申购赎回情况和市场的情况以防风险发生

                  触及熔断适合"抄底""追涨"

                  熔断机制对于市场流动性的负面影响有限主要的作用还是在于稳定现货和期货市场之间的关系?#26723;?#24066;场的波动性实施熔断机制的意义在于给予投资者冷静时间促进真实信息的?#34892;?#20256;导对股指未来长期趋势变动的信号作用有限但是股指在触及熔断机制后在短期和长期可能出现过度?#20174;?#30340;现象从而提供了一定的投资机会

                  熔断机制度对现货市场影响不大A股由于实行个股涨跌停板制度天生就存在一定程度隐性的熔断机制因此实行熔断机制对现货市场的影响可能?#25442;?#22826;大而主要是稳定现货和期货市场之间的关系防止两个市场相互影响而增强彼此的波动性实行熔断机制将会增强现货市场对期货市场的标的限制作用减少投机盘对期货市场的影响

                  熔断机制作用主要在于稳定期现市场之间的关系随着A股两融余额的上升程序化交易的推广和股挃期货成交量的攀升市场的复杂度也在不断的上升相?#35748;?#36135;市场熔断机制更大的作用是在市场复杂度不断上升的时候在股价极度波动的时候给予市场一个缓冲时间稳定期货和现货市场之间的关系?#28216;?#23450;市场机制的角度来说平安证券认为监管层可能会考虑先实行熔断机制再逐步的放开对股指期货和程序化交易的限制

                  同时平安证券认为市场上普遍担心的是在实行个股涨跌停板的前提下再实行熔断机制可能会造成市场流动性不足从而加大了市场的暴涨暴跌但是从短期和长期进行了考察并没有观察到成交量有较大幅度的下?#25285;?#20063;没有出现波动率溢出现象因此我们认为投资者不必太担心熔断机制的对股票流动性的影响

                  平安证券认为由于熔断机制的作用主要在于促进真实信息传导和稳定市场机制对股票的基本面和供求关系影响有限因此不太可能对股价造成长期的趋势性影响但是由于市场情绪在熔断日过度?#20174;?#21487;能提供了一定的投资机会

                  从此平安证券研究所建议从短期来看在触及5%和7%熔断机制时由于存在?#20174;?#36807;度现象可以在次日进入抄底并?#38047;?#32929;票2~3个交易日可获得20%~40%的股票回调机会从长期来看当股指上涨触及7%的熔断机制时可以追涨买入弹性?#32454;?#30340;股票?#38047;?#21322;个月而当股指下跌触及7%的熔断机制时可以抄底买入基本面不错被错杀的股票?#38047;?#21322;个月追涨和抄底平均可以获得5%左右的投资回报率

                  对于公募基金在熔断时代银河证券建议公募基金管理人需要制定应对熔断机制下的基金估值基金申购赎回规则和机制同时加强风控系?#24120;?#23494;切关注基金仓位和市场流动性以保持基金运作的平?#21462;?/p>

                  有代价的市场冷?#36130;?/p>

                  机构普遍的看法是A股指数熔断机制推出背景为今年三季度A股市场大幅波动今年6月中下旬开始A股市场出现一波?#24444;?#19979;跌期间屡次出现千股跌停涨停的奇观监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间从而达到稳定市场的作用

                  中金公司分析A股的波动特征认为沪深300指数11年来有105次盘中波动超过5%33次超过7%占交易日总数比例?#30452;?#20026;4.0%及1.2%触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值统计数据?#20801;净?#28145;300指数在历史上有147次波动在4.5%以上其中105次的5%波幅满足暂时熔断条件33次7%的波幅满足停止交易条件且从发生时点来看这些波动多发生在市场牛熊风格比较明显的时段在震荡?#26143;?#19979;发生的概?#24335;系͡?/p>

                  历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值其中碰触跌幅5%/7%的次数?#30452;?#20026;69/22次碰触涨幅5%/7%的次数?#30452;?#20026;36/11次考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的时间里并未发生本?#24066;?#30340;变化且至少在未来一段时间里依然很难有根本转变监管层推出熔断机制以?#35745;?#21040;防止市场非理性波动稳定市场的作用

                  熔断机制的引入可能会起到部分稳定市场的作用由于市场波动加大时交易将被强制性中断能够起到一定的稳定市场的作用中金公司如此认为但中金公司同时野人这种熔断机制起作用也将是有代价的

                  首先目前一级阈值幅度?#31995;停?#26681;据历史数据?#36127;?#27599;25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%且二级阈值与一级阈值设臵差距过小仅2个百分点正常交易可能会比较频繁的被中断第二目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响例如相比上涨市场下跌更容易导致集体性的非理性行为

                  中金公司认为在存在熔断机制的情况下当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而?#21482;?#24615;地?#36164;?#20174;而引致触碰熔断阈值的情况我们估算市场下跌达到4.5%~5%区间交易日占比0.9%在这样的交易日投资者也可能会因为指数波动幅度在接近熔断阈值而?#21482;?#24615;?#36164;?#23548;致市场跌幅触碰阈值引发熔断

                  熔断机制将加强现货市场对股指期货市场的基准作用平安证券认为随着中国金融创新产品的推出两融业务的发展和股指期货成交量的上升加大了市场的波动性有必要采取熔断机制防?#37117;?#31471;风险而从世界?#27573;?#26469;看采取熔断机制也是比较常见的风险措施因此A 股推出熔断机制势在必行

                  平安证券认为熔断机制对A股的短期作用

                  一是A股存在过度?#20174;?#30340;现象股指在触収熔断时会回调

                  二是当下跌7%时A股可能会发生波动率溢出现象

                  三是熔断机制?#25442;?#23545;市场的成交量产生较大的影响

                  但从长期作用来看

                  一方面上涨7%触及熔断机制后的半个月内可能会继续上涨在下跌7%触及熔断机制后的半个月内会有所回调熔断机制?#25442;?#25913;变股指的长期运?#26143;?#21183;

                  第二方面是熔断机制对股指长期波动?#23454;?#20316;用不明显

                  第三方面是熔断机制对股指成交量的影响不明显

                  www.9590725.com true 证券时报 http://www.9590725.com/20160104/n433368696.shtml report 6306 A股何时正式实施熔断机制自这一制度设计开始以来推出时间一直是市场最为关心的话题2016年1月1日起熔断机制正式实施1月4日将成为熔断机制实施后的首个交
                  (责任编辑谭玉庆 UFO56)

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